بلتون: ترفع السعر المستهدف لـ “ابن سينا فارما” إلى 20.6 جنيه بعائد متوقع 134%

ريم رؤوفالخميس 10 أبريل 2025

كشفت وحدة البحوث بشركة بلتون المالية القابضة عن نظرة إيجابية جديدة تجاه سهم شركة ابن سينا فارما.

في ضوء المكاسب الكبيرة التي حققتها الشركة في الحصة السوقية وهوامش الربح.

إضافة إلى دعم السياسات الحكومية، خاصة بعد منح هيئة الدواء المصرية هامش ربح ثابت إضافي للموزعين.

من المتوقع أن يمثل نحو 1.3% من صافي الإيرادات خلال عام 2025.

وترى بلتون أن “ابن سينا فارما” ستكون واحدة من أبرز المستفيدين من التيسيرات النقدية المرتقبة.

ما سيدعم النمو القوي لصافي الدخل. وتشير التقديرات إلى نمو سنوي مركب في ربحية السهم، بنسبة 44% خلال الفترة من 2024 وحتى 2029.

كما رفعت بلتون توقعاتها للربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك خلال الفترة من 2025 إلى 2029 بمتوسط 53%.

كما رفعت بلتون السعر المستهدف للسهم بنسبة 126% إلى 20.6 جنيه، مع التأكيد على التوصية بالشراء.

رغم ارتفاع السهم بنسبة 33% خلال الشهر الماضي.

كما أوضحت موضحة أن السوق لم يعكس بعد التوقعات القوية لنمو الأرباح.

حيث يتم تداول السهم حالياً عند مضاعف ربحية متوقع لعام 2025 بنحو 8.0 مرة، وهو أقل بنسبة 51% من متوسط مضاعف الربحية خلال خمس سنوات (16.4 مرة).

ابن سينا زيادة في الإيرادات

وأوضحت بلتون أن أداء “ابن سينا فارما” تجاوز بالفعل النمو القوي في قطاع توزيع الأدوية.

بفضل زيادة حصتها السوقية ونجاحها في تنويع المنتجات، في ظل تسعير أقوى من المتوقع للأدوية خلال عام 2024.

وتوقعات بزيادات في أسعار أكثر من 65% من الأدوية الخاضعة لرقابة هيئة الدواء المصرية، والتي تمثل 46% من القيمة السوقية للقطاع.

حيث قامت بلتون بمراجعة تقديراتها لمبيعات سوق الأدوية في 2025، لترتفع بنسبة 26% على أساس سنوي.

مقابل 41% في 2024، مع توقعها باستمرار تفوق أداء “ابن سينا” بنمو إيرادات 34%، مستفيدة من تعثر بعض المنافسين.

واستغلال اتفاقياتها الحصرية للاستيراد لاقتناص حصص إضافية بعد زيادتها بـ 6.5 نقطة مئوية في 2024.

وعلى المدى الطويل، تتوقع بلتون أن يعود السوق ومجموعة “ابن سينا” إلى معدل نمو طبيعي سنوي بنحو 12%.

مدعوما بزيادة توافر الأدوية والارتفاعات التدريجية في الأسعار، مع افتراض تراجع بسيط في سعر العملة خلال الفترة المقبلة.

كما تم تعديل توقعات الإيرادات لسوق الدواء و”ابن سينا” للفترة من 2025 حتى 2029 إلى متوسط 14% و33% على التوالي، مع تأكيد أن تفوق الشركة يعود إلى مبادراتها في تنويع المنتجات.

حيث تم تقييم الأنشطة الجديدة كنموذج مستقل بعد أدائها التشغيلي القوي.

تضاعف الإيرادات

بحسب إدارة الشركة، ارتفعت إيرادات قطاع توزيع السلع الاستهلاكية سريعة الحركة بنسبة 131% في عام 2024، لتصل إلى 5% من إجمالي الإيرادات مقابل 2% فقط في 2022.

كما ارتفعت العقود الترويجية ثلاثة أضعاف مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

وتتوقع الشركة استمرار توسع القطاعات الجديدة بوتيرة أسرع، مع نمو إيراداتها بنسبة 54% في 2025، لتصل مساهمتها في صافي الربح إلى 24% مقابل 21% في 2024.

هامش ثابت إضافي

وأشارت بلتون إلى أن زيادة مساهمة القطاعات غير الدوائية ذات الربحية الأعلى، بالإضافة إلى الهامش الثابت الذي أقرته هيئة الدواء.

يدعمان اتساع هامش مجمل الربح إلى متوسط 8.5% خلال فترة التغطية.

منذ أبريل 2024، بدأت هيئة الدواء في تطبيق هامش ربح ثابت جديد للصيدليات والموزعين، يتم تطبيقه تدريجياً بالتوازي مع زيادات أسعار الأدوية.

وقد مثل هذا الهامش نحو 1.09% من صافي مبيعات الشركة في 2024.

ويختلف الهامش بناء على نوع الدواء، حيث يبلغ 1.5 جنيه لكل عبوة من الأدوية السائلة والحقن.

و 1 جنيه لكل شريط من الأقراص أو الكبسولات، مقارنة بـ 0.5 جنيه فقط في العام السابق.

واستنادا إلى تقديرات بلتون، فإن نحو 406 مليون وحدة من مبيعات 2024 استفادت من زيادات الأسعار والهامش الثابت.

ما يعادل 38% من إجمالي الكميات. ومن المتوقع أن ترتفع النسبة إلى 58% في 2025، و73% في 2026.

حيث يتوقع أن يرتفع هامش الربح الثابت إلى 1.31 مليار جنيه في 2026 مقارنة بـ 609 مليون جنيه في 2024، مع بلوغ مساهمته في صافي المبيعات 1.5%، تماشيًا مع توجهات إدارة الشركة.

وبعد عام 2026، من المرجح أن يشهد نمو أبطأ، مع وضع حد أقصى لتطبيق الهامش على أقل من 80% من محفظة المنتجات.

التوصية بالشراء

رفعت بلتون السعر المستهدف للسهم إلى 20.6 جنيه باستخدام خصم التدفقات النقدية خلال 12 شهرا.

وزادت معدل النمو النهائي من 6% إلى 7.5%. ويشير هذا إلى مضاعف ربحية متوقع لعام 2025 عند 18.5 مرة، ينخفض إلى 10.5 مرة في 2026، مع مضاعف منشأة/ EBITDA عند 6.4 مرة في 2025،

و5.2 مرة في 2026.

ويعني ذلك عائد محتملا بنسبة 134%، استنادًا إلى سعر إغلاق يوم 3 أبريل البالغ 8.95 جنيه، وهو ما يدعم الإبقاء على التوصية بـ “الشراء”.

ورغم استمرار المصروفات التمويلية المرتفعة نتيجة زيادة أسعار المخزون وتأجيل خفض الفائدة.

لا تزال التوقعات تشير إلى تضاعف الأرباح خلال عام 2025، ثم تحقيق نمو سنوي مركب بنسبة 33% خلال 2025 – 2029 مع بدء تطبيق التيسير النقدي.

وأخيرا حذرت بلتون من بعض المخاطر المرتبطة بتوقعاتها، وتشمل: فقدان الحصة السوقية، انخفاض الهوامش عن المتوقع، وارتفاع النفقات الرأسمالية واحتياجات رأس المال العامل.

الكلمات المفتاحية:
الأخبار_الاقتصادية، البورصة_اليوم

مواضيع متعلقة

الوسوم